CFTC Aggiornamento: Diritto contratto partecipante Definizione e vendita al dettaglio Forex piscine May 22, 2012 By: David S. Mitchell, William J. Breslin, Miles E. Kitchin Il 18 aprile 2012, la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) e Titoli e Exchange Commission (la SEC, e insieme con la CFTC, le Commissioni) hanno adottato regole finali comuni che definiscano il rivenditore termini di swap (SD), a base di sicurezza-dealer swap (SBSD), importante partecipante swap (MSP), maggiore scambio basata sulla sicurezza partecipante (MSBSP), e partecipante contratto ammissibili (ECP) (regolamento finali). Le regole finali generalmente entreranno in vigore 60 giorni dopo la pubblicazione nel registro federale. Di particolare interesse per gestori di fondi in connessione con l'adozione del regolamento finale è stato un requisito della trasparenza nella definizione ECP contenuta nelle Commissioni 21 dicembre 2010 ha proposto regole (le regole proposte) che avrebbero richiesto ad ogni partecipante in un pool di commodity per soddisfare la definizione ECP affinché piscina merce stessa per soddisfare la definizione ECP ai fini delle regole CFTCs forex al dettaglio. Tuttavia, come descritto di seguito, queste preoccupazioni sono sostanzialmente state affrontate nelle Regole finali. Il requisito della trasparenza ECP, come modificato in forma definitiva e come descritto di seguito, entra in vigore il 31 dicembre 2012. Informazioni aggiuntive correlate ContentUnited Uniti. Lo Swap Nuovo CFTC e la SEC Entity definizioni colpi di sole Originariamente pubblicato il 30 aprile 2012 Parole chiave: CFTC, SEC, Swap entità Definizioni, Commodity Futures, Trading Commission, l'adozione di Introduzione rilascio in data 27 aprile 2012, la Commodity Futures Trading Commission degli Stati Uniti (CFTC) e Securities and Exchange Commission (SEC) (collettivamente, le Commissioni) rilasciato il testo (l'adozione di uscita) 1 del loro iter normativo definire ulteriormente i termini scambiare rivenditore, rivenditore di scambio basata sulla sicurezza, importante partner di scambio, maggiore partecipante di swap finale in base alla sicurezza e ammissibili partecipante contratto. 2 Offriamo qui di seguito le osservazioni selezionati sulle norme finali e la guida interpretativa Commissions39 nel rilascio adozione. Una domanda significativa in genere non affrontate dalle Commissioni è come queste definizioni e le varie esenzioni in ultima analisi, si applicano alle attività di scambio di soggetti al di fuori degli Stati Uniti. Le Commissioni di notare che le questioni extraterritorialità saranno affrontati separatamente. Questo aggiornamento non pretende di essere una sintesi completa della adozione di uscita o le nuove regole di accompagnamento. Swap Dealer Definizione L'ultima regola ripete essenzialmente quattro rebbi di legge Dodd - Frank della definizione concessionario: (1) che fissano se stessi come rivenditore (2) operante nel settore di swap (3) di entrare regolarmente in swap come un normale svolgimento dell'attività per one39s conto proprio o (4) impegnarsi in qualsiasi attività che causa se stessi per essere comunemente noto in commercio come un rivenditore o market-maker. Le Commissioni sottolineano l'aspetto disgiuntiva della definizione. Il processo decisionale per stabilire di swap stato commerciante è descritto come segue: (a) determinare se l'attività è di swap trattare (b) determinare se uno degli swap in questione non sono da considerarsi perché sono esclusi (ad esempio, un istituto depositario assicurato swap in connessione con origini di prestito, gli swap tra gli affiliati di maggioranza di proprietà, gli swap tra una cooperativa ed i suoi membri, gli swap di copertura posizioni fisiche e di alcuni swap stipulati da commercianti piano registrati e (c) si applicano i criteri de minimis (descritto di seguito). Se alla fine di questa analisi, l'entità conclude che si tratta di un rivenditore di swap, allora può prendere in considerazione l'applicazione di limitare la sua designazione a determinate categorie di swap o attività specificati, in relazione a operazioni di swap. 3 è la sWAP attività di negoziazione questo è un fatti e circostanze analisi considerando tutte le attività del partecipante swap per individuare le persone per le quali il regolamento è garantito: (i) a causa della natura delle loro interazioni con le controparti o (ii) per promuovere la stabilità e trasparenza del mercato, alla luce del ruolo di quelle persone occupano all'interno dello swap e mercati degli swap securitybased. Le Commissioni adottano la distinzione SEC39s commerciante di valori mobiliari, commerciante in linea di principio, ma ciascuno lo fa in suo modo selettivo. Ad esempio, la SEC sottolinea la sua opinione che i concessionari di fornire servizi di consulenza o di strutturazione di swap, hanno una clientela regolare e sollecitare attivamente stesso, e utilizzare i broker inter-dealer. Altri fattori entrambe le Commissioni vedono come indicativa di spaccio di swap sono: agire in qualità di market maker su un sistema di scambio di fornire liquidità per accogliere domanda o agevolare l'interesse e la detenzione se stessi come disposti ad entrare in swap (indipendentemente dal fatto che un altro partito ha già espresso interesse, ma anche se limitata a volontà negoziale solo lato del mercato). appartenenza associazione di categoria è un indicatore di mantenere se stessi fuori o essere comunemente conosciuto come un rivenditore. Cliente o controparte relazioni non sono un prerequisito. Uno swap a fini di copertura, assente altra attività, è improbabile che sia indicativo di trattare. Market-making dovrebbe includere routine: (i), citando i prezzi di offerta o offrire o altri termini per gli swap in borsa (ii) rispondere alle richieste fatte direttamente o tramite intermediari interdealer per quanto riguarda gli swap bilaterali negoziati e (iii) effettuare ordini limite per swap o recitazione in qualità di market maker su un sistema di scambio o di scambio. La volontà di stare regolarmente pronto ad entrare in swap su richiesta o domanda di una controparte. poi per entrare in posizioni di compensazione, sia nel mercato degli swap o in altri mercati si segnala anche se le transazioni in fronte-retro non è una condizione necessaria. normale svolgimento delle attività e delle imprese regolari sono fuse, leggere in tutti i poli della definizione sono indicati: (i) di swap al fine di soddisfare il. esigenze della controparte (ii) il mantenimento di una dichiarazione PL separata per attività di scambio o (iii) con il personale e le risorse disponibili per attività di concessionario-tipo con le controparti. L'esenzione finale de minimis si basa su un valore nozionale complessivo di swap connessi con l'attività che fare che un soggetto ei suoi affiliati comunemente controllate hanno stipulato nel corso di un periodo di guardare indietro (vedi sotto) che, inizialmente, decorre dalla data di efficacia della ancora - to-be-rilasciato definizioni di prodotto e si espanderà a un periodo di 12 mesi, come vuoti di tempo successivo a tale data di efficacia. Le Commissioni hanno notevolmente aumentato le proposte soglie valore nozionale swap per la maggior parte (vedi fase di rodaggio di seguito), diversi da quelli con entità speciali, per i quali è stato mantenuto un 25 milioni di nozionale soglia. limitazioni proposte sul numero di swap e le controparti non sono state mantenute nella regola finale. Le Commissioni hanno ignorato i commenti che il riferimento legale per i clienti debbano avere un effetto da non contando swap con i non-clienti verso le soglie minime. Ogni Commission39s phase-in soglia minima di 8 miliardi (swap e sicurezza basati su credit default swap (CDS), diversi da quelli con le entità speciali) resterà in vigore non oltre, fino alla fine del periodo di raccolta dei dati di cinque anni. 4 risoluzione anticipata del periodo di phase-in può verificarsi nove mesi dopo la pubblicazione dei rapporti informativi della Commissione (che saranno oggetto di commenti pubblici) analizzare le soglie de minimis e altri aspetti delle definizioni di entità alla luce dei dati raccolti. In tale momento, la soglia di post-phase-in di 3 miliardi di sostituirà la soglia di 8 miliardi o di una Commissione può proporre un livello de minimis alternativa. Per i non-CDS swap sicurezza basati (diverse da quelle con le entità speciali) le soglie de minimis sono 400 milioni (phase-in) e 150 milioni (permanente). Gli operatori di mercato non troveranno alcuna durata minima affidabile prevedibile per i periodi di fase-in. Le regole specificano le scadenze (30 mesi per la CFTC o tre anni per la SEC dopo l'inizio della raccolta dei dati) per i rapporti informativi, ma non richiedono il personale di attendere per un periodo minimo di raccolta dei dati prima di emettere i loro rapporti. Inoltre, le norme prevedono che la Commissione può modificare i requisiti dell'esenzione de minimis, lasciando aperta la possibilità di un cambiamento ai livelli de minimis, anche prima della pubblicazione dei rapporti. La soglia de minimis tiene conto swap legati occupano di attività (aggregando swap tra gli affiliati comunemente controllati) è entrato in durante il periodo guardando indietro alla data di efficacia dello swap swapsecuritybased regolamentazione di definizione (o, dopo il primo anniversario di tale data di efficacia, un 12 mesi guardare indietro periodo). Le regole consentono un periodo di registrazione di due mesi dalla fine del mese in cui una persona non è più in grado di sfruttare l'esenzione de minimis. Collegamento a Attività Dealing Il CFTC, in particolare, offre una guida minima per quanto riguarda l'identificazione di swap connessi, di trattare l'attività. La SEC afferma che gli swap in base alla sicurezza per la copertura o compensare le posizioni in essere nell'ambito di trattare conteggio attività verso la soglia de minimis. La CFTC rende la dichiarazione più generale che la questione rilevante è se gli swap rientrino sua definizione rivenditore di swap. Swap che sono esclusi sotto l'esclusione prestito origination (vedi sotto) non vengono conteggiate verso il depositario assicurato institution39s de minimis soglie. L'aggregazione di Affiliates39 attività Nell'aggregare le posizioni di swap di un gruppo di imprese ai fini delle soglie de minimis, la regolazione finale adotta uno standard comune di controllo per l'aggregazione che raggiunge una più ampia serie di entità rispetto a quelli collegati da aziende di una partecipazione di maggioranza e, quindi, ammissibili per l'esclusione inter-affiliazione (vedi sotto). Come risultato, i gruppi che comprendono gli affiliati nonmajority e impegnarsi in scambi infragruppo o swap basato sicurezza può essere richiesto in modo efficace alle posizioni doppio conteggio compensazione. Swap tra affiliati legati da aziende di una quota di maggioranza non sono presi in considerazione nell'analisi rivenditore. Le Commissioni vista una partecipazione di maggioranza comune come un allineamento di interesse economico che è sufficiente ad eliminare le preoccupazioni che sono alla base del regolamento rivenditore. il consolidamento di bilancio non è un requisito di esclusione inter-affiliato. Erogazione di prestiti ESCLUSIONE adottata, l'esclusione è a disposizione di istituzioni di deposito assicurate per gli swap 5 se (i) un termine sottostante dello swap è o è direttamente correlata a un termine finanziario del prestito o (ii) è necessario lo scambio, come condizioni del prestito in base ai criteri di sottoscrizione institution39s, per essere in atto al fine di coprire il rischio di prezzo incidentale al business borrower39s e derivanti da potenziali variazioni del prezzo di una merce (diversa da una merce esclusa). Il regolamento definitivo non si estende l'esenzione alle filiali e agenzie di banche non statunitensi non assicurati. L'esclusione è limitata a swap stipulati entro 90 giorni prima o 180 giorni dopo l'esecuzione del prestito o trasferimento di capitale al mutuatario ai sensi del prestito. Per essere ammessi per l'esclusione, l'istituzione deve essere una fonte di finanziamento per il prestito (direttamente o tramite syndication, la partecipazione, cessione, acquisto, finanziamento o altro). Se l'istituzione non è l'unica fonte di finanziamento, l'impegno deve essere uguale o superiore al 10 per cento del capitale massimo o il valore nozionale complessivo di tutti i suoi scambi con il cliente in connessione con i termini finanziari del prestito. Tra le segnalazione e le altre condizioni per l'esclusione, il valore nozionale complessivo di tutti gli swap stipulati dal cliente in relazione alle condizioni finanziarie del prestito deve, in qualsiasi momento, non può essere superiore al valore nominale complessivo in sospeso nell'ambito del prestito in quel tempo. Non è precisato se un istituto depositario assicurato può fare affidamento su rappresentazioni o patti dal mutuatario nel contratto di swap o di credito al fine di soddisfare questa condizione. Swap stipulati da un istituto depositario assicurato a fini di copertura o licenziare il rischio di uno swap coperto dal esclusione prestito origination, non saranno prese in considerazione per l'esenzione de minimis o l'analisi generale rivenditore. 6 swap di copertura posizioni fisiche La CFTC ha adottato come regola finale interinale (con un periodo di commento di chiusura 60 giorni dopo la pubblicazione della versione Adottando nel Federal Register) l'esclusione di alcuni swap per la copertura posizioni fisiche. Tra le altre condizioni, lo scambio deve essere un sostituto per transazioni presenti o futuri o posizioni in un canale di marketing fisica, e deve essere economicamente adeguata alla riduzione di un rischio person39s nella conduzione e gestione di un'impresa commerciale. Le ragioni CFTC39s alla prudenza per quanto riguarda l'esclusione, che comprenda tutti gli swap di copertura sembrano derivare da preoccupazione per distinguere in modo affidabile in una regola di per sé tra gli swap con finalità di copertura e quelli che hanno solo una conseguenza di copertura, ma costituiscono anche attività di negoziazione. SWAP dalle cooperative Swap tra un membro e una cooperativa produttore (diversi da quelli delle materie prime escluse), istituzione Farm Credit System o dalla Federal Home Loan Bank sono generalmente esclusi ma devono essere segnalati e adeguatamente rischio gestite. Maggiore partecipante Definizione Ci sono tre parti la definizione Dodd-Frank di grande partecipante: (1) una persona che mantiene una posizione di sostanziale in una delle categorie principali di swap, escluse le posizioni detenute per copertura o di attenuazione del rischio commerciale e le posizioni mantenute da alcuni dipendenti beneficiare dei piani di copertura o mitigare i rischi nella gestione del piano (2) una persona il cui swap eccezionale creare sostanziale esposizione alla controparte che potrebbe avere gravi effetti negativi sulla stabilità finanziaria del sistema bancario degli Stati Uniti o dei mercati finanziari o (3) qualsiasi finanziaria entità che è altamente sfruttato rispetto alla quantità di capitale di tale entità detiene e che non è soggetta a requisiti patrimoniali stabiliti da un'agenzia bancaria federale del caso, e che mantiene una posizione di sostanziale in una delle categorie principali di swap. ATTUAZIONE DELLA PRIMA PARTE DELLA DEFINIZIONE LEGALE Le Commissioni eletti a seguire l'approccio generale della proposta di legge per definire la posizione sostanziale, compreso l'uso combinato di esposizione attuale e potenziali futuri test di esposizione. Le Commissioni anche mantenute le soglie quantitative proposte per una posizione di sostanziale, respingendo gli argomenti da commentatori che le soglie proposte sono state impropriamente basso. Così, una posizione di sostanziale esiste in cui l'esposizione media uncollateralized corrente quotidiana associata con un swap person39s in una categoria principale (ad esempio rate swap, swap di credito, equity swap e swap su merci) ammontano a 1 miliardo o miliardi in più (o 3, nel caso di rate swap), o la media giornaliera della somma dell'esposizione uncollateralized corrente più l'esposizione futura potenziale connesso alle posizioni in una grande quantità categoria a 2 miliardi o più (o 6 miliardi per la categoria rate swap). la regola finale non prescrive una particolare metodologia per misurare l'esposizione in corso o per la valutazione di garanzia fornita, ma richiede l'uso di pratiche standard del settore delle Commissioni respinte richieste da commentatori di approvare particolari metodologie o fornire un porto sicuro per buona fede valutazioni la regola finale espande il riconoscimento della compensazione ai fini della misurazione dell'esposizione corrente uncollateralized (cioè rispetto alla proposta), estendendo i principi di compensazione per tutti gli strumenti finanziari che possono essere compensate ai fini del diritto fallimentare applicabile e dello stato finale comprende anche diverse modifiche al progetto metodo di calcolo potenziale futura, compresa una riduzione del potenziale esposizione futura associato a posizioni che sono soggette a compensazione centrale. Definizione di copertura o di mitigazione del rischio commerciale Come proposto, le rispettive norme finali Commissions39 di attuazione l'esclusione di copertura del rischio commerciale sono diversi gli uni dagli altri in certi aspetti, ma entrambe le Commissioni: adottano lo standard proposto economicamente appropriati per determinare se uno swap è ammissibile per il commerciale esclusioni di copertura del rischio confermano che l'esclusione di copertura del rischio commerciale è a disposizione di enti finanziari, le Commissioni hanno respinto l'argomento da parte di alcuni commentatori che rischio commerciale dovrebbe essere limitata ai rischi connessi alle attività non finanziarie. Tuttavia, poiché la regola finale rende l'esclusione disponibile nelle operazioni di swap che le posizioni hedge detenuti per la speculazione, di investimento o di trading, le Commissioni di notare che la capacità di enti finanziari di sfruttare l'esclusione sarà limitato e conferma che l'esclusione è disponibile per le posizioni che i rischi scheda finanziaria o di equilibrio siepe, e che l'esclusione si applicherebbe non solo alla copertura di un person39s propri rischi, ma anche si estenderebbe alla copertura dei rischi di un person39s filiale di maggioranza di proprietà. Nel calcolo delle esposizioni sotto il primo test della maggior definizione partecipante, un piano di benefici per i dipendenti, come definito in ERISA è consentito di escludere le sue posizioni di copertura. La regola finale conferma che l'esclusione è più ampio di esclusione commerciale di copertura del rischio (descritto sopra) e, quindi, può includere posizioni che hanno uno scopo di copertura primaria direttamente associato con il funzionamento del piano. Le Commissioni non prevedono che l'utilizzo di swap per replicare l'esposizione a un mercato estero o ad una particolare classe di attivi si riunirà il test primario. L'ultima regola chiarisce inoltre che l'esclusione è a disposizione di fondi o veicoli pool che detengono attività del piano. ATTUAZIONE DELLA SECONDA PARTE DELLA DEFINIZIONE DI LEGGE coerente con la proposta, l'ultima regola definisce l'esposizione sostanziale controparte sulla base della stessa esposizione uncollateralized attuale e potenziali futuri test di esposizione che vengono utilizzati per identificare una posizione di sostanziale sotto il primo test di legge per un importante partecipante. L'ultima regola segue anche l'approccio della proposta di legge per quanto riguarda le soglie quantitative: per swap, la soglia per i grandi partecipante è di 5 miliardi di dollari o più l'esposizione uncollateralized media giornaliera o 8 miliardi o più in esposizione uncollateralized media giornaliera più esposizione potenziale futuro swap basato sicurezza, le soglie sono 2 miliardi e 4 miliardi rispettivamente. Le Commissioni generalmente rifiutati osservazioni sulla proposta di legge che suggerisce che le posizioni di copertura devono essere escluse e che le soglie proposte devono essere modificate. ATTUAZIONE DELLA TERZA PARTE definizione legale Come proposto, entità finanziaria è definito nello stesso modo come nella definizione utilizzata per l'eccezione di compensazione obbligatoria per gli utenti finali, tra cui piscine delle materie prime, fondi privati, piani per benefici ai dipendenti e le persone prevalentemente impegnate nel settore bancario o in attività che sono di natura finanziaria come definito nella legge sulla Banca holding Company. Tuttavia, le Commissioni hanno deciso di escludere dalla definizione di ente finanziario in questo contesto alcuni enti di copertura e di tesoreria accentrata, perché sarebbe scoraggiare l'uso di tali entità il cui scopo è di coprire o attenuare i rischi commerciali di altre imprese di un gruppo aziendale. Per questi scopi, a elevata leva finanziaria è definito, come raccomandato dai commenti, come il rapporto tra passività a patrimonio netto al di sopra di 12 a 1. I rapporti sarebbero calcolati secondo i principi contabili a partire dalla chiusura dell'ultimo giorno lavorativo del trimestre fiscale applicabile . Altro partecipante MAJOR INTERPRETAZIONI cui maggioranza è detenuta affiliazione come controparte L'ultima regola prevede che le principali definizioni partecipanti non dovrebbero includere swap per il quale la controparte è una filiale di maggioranza di proprietà. Questo liberalizza l'approccio della norma proposta che ha richiesto che l'affiliato sia whollyowned. Attribuzione di Swap posizioni alle società madri e affiliati Il rilascio Adottando modifica l'approccio proposto rispetto al aggregare le posizioni di swap in una società madre e per quanto riguarda l'effetto di garanzie di affiliazione: posizioni swap sarebbero da attribuire ad una società madre, altro affiliato o garante per scopi principali partecipanti solo se le controparti avrebbero ricorso a tale entità. Inoltre, la garanzia non attribuire una posizione di swap al garante, se il garante è un bancario statunitense un'entità soggetta a regolamentazione bancaria degli Stati Uniti (inclusi i requisiti di capitale) o di regolamentazione del capitale dalla CFTC e la SEC. Le Commissioni hanno adottato l'interpretazione che consulenti di investimento e gli altri gestori patrimoniali non comprendono le posizioni di swap dei loro conti gestiti nel determinare lo stato maggiore partecipante. Per quanto riguarda i beneficiari di posizioni di swap, l'adozione di rilascio prevede che le posizioni di swap saranno attribuiti a loro solo se le controparti agisca contro i beneficiari. Ad esempio, se hanno il ricorso solo alle attività del conto, non verrà richiesto il beneficiario (ad esempio, il proprietario di azioni di una società di investimento registrati) per contare quelle posizioni nella sua ampia analisi partecipante. Lo stesso approccio di attribuzione quando vi è il ricorso è adottato nel contesto di società di assicurazioni conti separati e le modalità di fondi master-feeder. Esclusione di talune entità commentatori pubblici aveva chiesto che talune categorie di soggetti esclusi dalla definizione di importanti partecipante. La Commissione ha adottato nessuna di queste esclusioni coperta perché: entità legacy che detengono swap in stato di run-off possono ancora rappresentare un rischio sistemico per il sistema finanziario degli Stati Uniti e pertanto non dovrebbe ottenere un esclusione categorica entità nazionali che siano altrimenti regolamentati, come le compagnie di assicurazione, broker-dealer, ecc non sono esclusi. Tuttavia, le Commissioni cercheranno di coordinare la sorveglianza regolamentare di tali entità al fine di evitare inutili duplicazioni e nella vista CFTC39s, entità straniere, come i governi stranieri, le banche centrali estere, istituzioni finanziarie internazionali come il Fondo monetario internazionale e fondi sovrani non sono immuni dagli Stati Uniti la competenza per le loro attività commerciali. 7 L'ultima regola implementa l'esclusione di legge per le società controllate in cattività la cui attività principale è fornire finanziamenti per la vendita dei prodotti delle loro società madri e che l'uso dei derivati a fini di copertura dei rischi commerciali sottostanti legati alla tasso di interesse e rischio di cambio. La CFTC ha dichiarato che questa esclusione si applica quando l'attività di finanziamento subsidiary39s finanzia l'acquisto dei prodotti venduti dalla capogruppo in senso lato, compreso il servizio, il lavoro, i componenti e gli allegati che sono legati ai prodotti. Sotto nuovi porti sicuri aggiunti alla regola finale, una persona non sarà considerato un importante partecipante se: i termini di quest'ultima delle modalità person39s relative alla swap con le sue controparti in nessun momento avrebbe permesso che la persona a mantenere una esposizione totale uncollateralized di più di 100 milioni, e la persona non mantiene le posizioni di swap nozionale di oltre 2 miliardi in ogni grande categoria di swap o superiore a 4 miliardi nel totale, i termini di quest'ultima delle modalità person39s relative alla swap con le sue controparti in nessun momento avrebbe permettere alla persona di mantenere un'esposizione totale uncollateralized di oltre 200 milioni, e la persona che esegue i principali calcoli partecipanti (ad esempio, la posizione di sostanziale e sostanziali calcoli dell'esposizione controparte associati alle principali prove di partecipanti) a partire dalla fine di ogni mese, e la risultati di ciascuna di tali calcoli mensili indicano che le posizioni person39s scambio portano a non più di metà del livello di esposizione corrente più esposizione potenziale futuro che causerebbe la persona ad essere un importante partecipante le person39s esposizione attuale uncollateralized in connessione con un importante categoria degli swap è inferiore a 500 milioni (meno di 1,5 miliardi per quanto riguarda la categoria dei tassi swap) e la persona esegue alcune importanti calcoli partecipanti modificati (ad esempio, i calcoli di posizione sostanziale e di esposizione di controparte sostanziale, semplificate basate su ipotesi che sono avversi alla persona) a partire dalla fine di ogni mese, ei risultati di ciascuna di tali calcoli mensili indicano che i person39s si scambiano di posizione in ogni categoria principale sono meno di la metà della soglia di posizione di sostanziale o suoi calcoli mensili indicano che le posizioni di swap person39s in tutte le principali categorie di swap sono significativamente inferiore alla soglia di esposizione della controparte sostanziale. Idoneo Contratto partecipante Definizione Dodd-Frank vieta in modo efficace una persona che non è un partecipante contrattuale ammissibile (ECP) di entrare in uno swap swapsecurity a base di eccezione o soggetto alle regole di un contratto marketnational borsa valori designato. Le Commissioni sono stati concessi l'autorità per definire ECP al di là della definizione legale, 8 e le commissioni usato questo potere di: a partire dal 2013, vieta un pool di commodity da qualificare come ECP allo scopo di entrare in transazioni forex al dettaglio 9, se tale Forex Pool e ha uno o più partecipanti diretti che non sono ECP 10 nonostante il fatto che un pool di Forex ha uno o più partecipanti diretti che non sono ECP, essa può essere qualificata come ECP se (a) non si forma allo scopo di eludere il regolamento sotto sezioni 2 (c) (2) (B) o (C) del Commodity Exchange Act (CEA) o norme relative, regolamenti o ordini, (b) ha un patrimonio totale superiore a 10 milioni di euro e (c) a partire dal 2013, è formato e gestito da un operatore di commodity pool registrati (CPO) o da un CPO, che è esente da registrazione nel determinare se un partecipante diretto è un ECP, i partecipanti indiretti in una piscina Forex non saranno prese in considerazione a meno che tale Forex Pool, una piscina commodity partecipazione un diretto o indiretto (attraverso uno o più livelli intermedi di piscine) interesse per tale Forex piscina, o qualsiasi commodity pool in cui tale Forex Pool detiene un interesse diretto o indiretto è stato strutturato in modo da eludere Sottotitolo a del titolo VII del Dodd-Frank legge a partire dal 2013, vieta un pool di commodity da qualificare come ECP a meno che non ha un totale attivo superiore a 5 milioni ed è gestito da alcune persone descritte nel CEA sezione 1 bis (18) (a) (iv) (II) in modo esplicito comprendono rivenditori di swap, i rivenditori di sicurezza basati swap, i principali partecipanti swap e grandi partecipanti di swap di sicurezza basati nella definizione di ECP e consentire una non-ECP a qualificarsi come ECP, rispetto a swap (ma non swap sicurezza basati su o swap misti) utilizzati per coprire o ridurre il rischio commerciale (soddisfacendo le condizioni nella maggior definizione partecipante della stessa frase) se i proprietari sono ECP (sulla base di ogni polo della definizione) ed ogni proprietario ha un patrimonio netto superiore a 1 milione. 11 1 Disponibile all'indirizzo cftc. govucmgroupspublicnewsroomdocumentsfilefederalregister041812b. pdf. Nel discutere aspetti comuni delle CFTC39s e l'analisi SEC39s, si usa il termine di swap fino a comprendere swap securitybased e il concessionario termini e importante partecipante di comprendere sia il CFTC - e le varianti SEC regolamentati di tali entità. 2 La regolazione degli swap è in gran parte determinata dal titolo VII del Dodd-Frank Wall Street Reform e Protection Act consumatori (Dodd-Frank), e il rilascio adozione è parte degli sforzi in corso Commissions39 di emettere norme di attuazione per le disposizioni di legge in esso. 3 Se la designazione limitata è concessa, la persona deve considerare se si tratta di un importante partecipante in relazione a posizioni che non rientrano sua designazione rivenditore limitata. Più in generale, le persone che non sono scambiano i rivenditori ancora impegnati in attività di swap di dimensioni potenzialmente sistemica significativa necessaria per fare il maggiore analisi partecipante descritto di seguito swap dealers non lo fanno. 4 Swap e swap di sicurezza basati con entità speciali sono soggette a una soglia di importo nozionale di 25 milioni di senza phase-in. Con alcune eccezioni, il livello di phase-in non è disponibile nella misura in cui una persona si impegna in attività di negoziazione di swap a base di sicurezza, con persone fisiche. 5 Questa esclusione non compare nella definizione di commerciante di scambio basata sulla sicurezza. 6 Questa affermazione categorica di esclusione è temperato dalla nota Commissions39 che un'istituzione alla ricerca di controparti di tali swap di copertura sarebbe generalmente accento non ha aggiunto essere accomodante richiesta. o facilitare interessi. 7 Tuttavia, la CFTC conclude anche in base ai principi di cortesia internazionale che il Congresso non aveva l'intenzione di raggiungere i governi stranieri, le banche centrali estere e le istituzioni finanziarie internazionali. Questa logica non è estesa ai fondi sovrani e le entità commerciali estere. La SEC affronterà questi temi in sua uscita separata entità di fuori degli Stati Uniti. 8 La legge Dodd-Frank anche modificato la definizione di legge esistente di ECP da: (i) a condizione che, per determinati scopi, il termine ECP non include una piscina merce nella quale ogni partecipante non è di per sé un ECP (ii) l'aumento del monetaria soglia che gli enti governativi possono utilizzare per qualificarsi come ECP, in certe situazioni, da 25 milioni di investimenti di proprietà e investito su base discrezionale a 50 milioni di investimenti di proprietà e investito su base discrezionale e (iii) che sostituisce lo standard del risparmio totale per gli individui per qualificarsi come ECP con una importi investiti su uno standard base discrezionale. 9 transazioni forex al dettaglio sono fuori borsa opzioni a termine in valuta estera fuori borsa su futures in valuta estera opzioni fuori borsa su valute estere sfruttato o marginata di operazioni in valuta estera e le operazioni in valuta estera che sono finanziati dal proponente, la controparte o una persona che agisce in concerto con l'offerente o controparte su una base simile. 10 La Commissione, tuttavia, ritengono Piscine Forex senza partecipanti americani gestite da operatori commodity pool situati al di fuori degli Stati Uniti ad essere ECP. 11 Ogni persona, diversa da una società di comodo, in possesso di un interesse di proprietà diretta nell'entità altrimenti non ECP è considerato un proprietario per questi scopi. società Shell nel non-ECP entity39s catena di proprietà verrà ignorata invece, un guscio company39s proprietari saranno considerati i proprietari dell'entità altrimenti non ECP. Mayer Brown è un fornitore di servizi legali globale che comprende le pratiche legali che sono entità separate (le pratiche Mayer Brown). The Mayer Brown Practices are: Mayer Brown LLP and Mayer Brown Europe ndash Brussels LLP, both limited liability partnerships established in Illinois USA Mayer Brown International LLP, a limited liability partnership incorporated in England and Wales (authorized and regulated by the Solicitors Regulation Authority and registered in England and Wales number OC 303359) Mayer Brown, a SELAS established in France Mayer Brown JSM, a Hong Kong partnership and its associated entities in Asia and Tauil Chequer Advogados, a Brazilian law partnership with which Mayer Brown is associated. Mayer Brown and the Mayer Brown logo are the trademarks of the Mayer Brown Practices in their respective jurisdictions. Copyright 2012. The Mayer Brown Practices. Tutti i diritti riservati. 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